主业承压，副业红火。作者 | 何己派编辑 | 鄢子为10天前，合肥冯源仁芯投资低调成立，主投半导体上下游。这支基金只有4个亿，出资方来头很大，有合肥高质量发展引导基金、国产EDA厂商广立微、国产存储芯片龙头北京君正等。出资最多的，是韦尔实控人虞仁荣，他号称“中国芯片首富”，已至少入伙10支基金，出手素来快准狠。1个月前，虞仁荣投的中科飞测，登陆科创板，截至6月21日，股价较上市发行价，已飙涨2倍有余。投资是副业，虞手头最大的一张牌，仍是由他创办的韦尔股份，为全球三大CMOS图像传感器供应商之一，市值超千亿元。
据韦尔股份公告，截至6月22日，虞仁荣本人连同其控制绍兴韦豪，以及其弟虞小荣，合计持股38.73%。一手抓投资，一手做主业。据《2023胡润全球富豪榜》，57岁的宁波人虞仁荣，以440亿元的个人财富，位居第432位。
01.传感器发家
巅峰时期，韦尔的市值一度超过3000亿元，虞仁荣坐上“中国芯片首富”的位置。财富暴涨，归功于押注CMOS图像传感器市场。该器件主要用于捕捉光线并将其转化为数字信号，决定成像性能。其下游的应用，集中在手机领域。这块市场，全球最强的是三家厂商，索尼、三星以及豪威，共同瓜分八成蛋糕，其中，豪威为韦尔旗下全资子公司。有豪威的助阵，图像传感器解决方案业务，给韦尔贡献了营收的大头，2022年占其主营业务收入近七成。全球智能手机出货量低迷，去年四季度，同比下降约19%至3.03亿部，单季度跌幅创记录。韦尔的主业与之强绑定，终端需求冷清，一损俱损，好日子一去不复返。2022年，韦尔实现营收200.78亿元，同比减少16.7%；净利润9.9亿元，同比下降77.88%。
具体来看，图像传感器业务中，来源于手机市场的收入，同比减少44%。行业备货周期拉长，库存积压成了大问题。2022年三季度，韦尔的存货达到141亿元的顶点，占当期净资产的71.7%。进入今年一季度，形势未转好。群智咨询数据统计显示，2023年一季度，全球手机图像传感器的出货量约为9.7亿颗，同比减少约14.8%，连续7个季度下滑。韦尔的营收和净利，仍在双双下滑。芯片主业还没走出水逆期，投资副业倒是红红火火。
02.出货与扫货
一手出货，一手扫货，虞仁荣做了两手准备。韦尔的存货，逐季下降。今年1-3月，公司存货环比下降约15.9亿元。
管理层预计，今年二季度，存货回归合理水平。为加速去库存，公司调整产品价格，2022年计提减值准备13.59亿元。资本市场上，虞仁荣则积极扫货。
▲虞仁荣
2022年，韦尔以2.33亿元收购珠海思睿博，布局显示解决方案产品。今年一季度，以11.56亿元收购的湖南芯力特，完成交割。截至2022年末，韦尔持有的私募基金，合计20.37亿元。干过6年销售的虞仁荣，商业嗅觉敏锐。他不仅通过韦尔股份，频繁并购和投资，覆盖潜力标的，还亲自下场，捕捞机会。作为个人投资者，2020年，他投资中科飞测近1000万元，IPO前，持有114.94万股，占比0.48%。投资这家半导体质量控制设备厂商，为其挣得数倍的账面回报。
今年3月，新恒汇创业板IPO过审，其是中国首家智能卡封装载带生产企业。天眼查显示，虞仁荣直接和间接持有其31.96%股份，为第一大股东。这些半导体明星公司，仅是虞仁荣庞大资本版图的一角。他为人称道的一手，是2019年耗资超150亿元，实现对豪威的“蛇吞象”并购，震惊业界。豪威是一家CMOS图像传感器设计企业，全球市占率从未掉出过前三。韦尔做代销起家，缺乏主芯片业务，收购豪威后，一跃成为全球图像传感器三巨头之一，收获华为、小米等一批大客户。“外延式扩张使韦尔股份能够迅速进入新市场和领域，扩大产品线和服务范围。”全联并购公会信用管理委员会专家安光勇向《21CBR》记者表示。
在半导体圈，虞仁荣的投资布局虬枝盘结，与他个人极强的人脉有关。他是清华大学无线电系的EE85班成员，同学里有十多位半导体领域创始人、高管，包括紫光集团前董事长赵伟国、燧原科技创始人赵立东、兆易创新创始人之一舒清明等。比如虞仁荣投资的新恒汇，另一实控人是他的同学任志军。2018年，任志军受让新恒汇股权的11625万元，来源于虞提供的借款。
03.开拓新路
主业承压的韦尔，不想将鸡蛋放在同一个篮子里。押宝汽车，是关键一环。自动驾驶等新技术普及，汽车上摄像头的数量迅速增加。蔚来ET7、小鹏P5等车型，搭载的摄像头超10颗。车用图像传感器数量，未来将从两颗左右提升至十余颗。汽车成为图像传感器增长最快的分支。2022年，韦尔这块业务来源于汽车市场的收入，达到36.33亿元，同比增长56.55%。做汽车图像传感器，门槛高，设计周期长、质量要求和安全测试严格。供应商需要在早期就与汽车制造商紧密合作，进行各种可靠性测试，从设计中标到产品出货，通常耗时两至五年。这是韦尔超车的机会。豪威于2004年进入车载图像传感器市场，按出货量口径，市占率全球第二，仅次于安森美。
虞仁荣也不忘用上资本手段。6月初，北京君正公告，韦尔股份完成增持，持股5%。君正在车规级存储市场的份额，仅次于美光。二者目标市场一致，存在业务协作可能。北京君正的董事长刘强，是虞仁荣的清华师弟，相差三届。
“半导体行业仍处在下行周期。消费电子、汽车等细分赛道接下来的行情，要根据市场需求、技术进步的变化来判断。”一位市场观察人士告诉记者。积极的一面是，今年以来，韦尔股价缓慢回弹，6月21日收于100元，较年初上涨约30%。一旦经营好转，虞仁荣出手会有更多弹药。
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